【概要描述】

　　节前正在国内高涨的买货情感下，铜价修复部门缺口，维持偏强震动走势，反弹空间或无限，节后来看宏不雅逻辑会从头从导铜价波动，需沉点关心美联储预期办理，阑珊买卖有惯性，但短中期还有博弈空间，节后次要区间70000-77000元，三季度关心美国进入经济拐点后价钱下探支持的环境。

　　短期来看，黄金从高估区间回落进行修复，按照我们估值模子，正在全球央行全面进入宽松周期后，将来三年合理估值正在2990美元/盎司附近，考虑到中期地缘避险需求仍正在，且美国关税政策仍然会频频影响市场的风险偏好，叠加美国焦点通缩超预期下降，美联储降息仍有空间，我们判断CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间就有较强支持。对于白银而言，反而受益于美国经济韧性和商业摩擦的边际改善，采纳冲破做多、急跌做多或空金银比思参取。

　　假期期间外盘锌价小幅下跌，延续前期震动拾掇走势。从大的根基面款式看，供给端锌矿周期性供给转宽正正在落地，2025年表里几个大的锌矿项目均有减产放置，近几个月锌矿加工费的上调大要率是反转而非反弹，且持久来看，仍有较大的上调空间。矿端减产传导至冶炼端，全球精辟锌产量亦有减产预期。当前全球商业争端升级，全球经济增速存鄙人滑的预期，供增需减预期之下，锌供需均衡将倾向于向过剩一端挪动，持久锌价沉心有较大的下行压力。短中期而言，虽然国内冶炼厂出产和精辟锌产量有了较着恢复，但因为2024年下半年国内的大幅减产，整个财产链现性库存耗损较大，锌价正在4月初跌破23000后，财产链集中补库的志愿强，带动社会库存去化，支持现货价钱，升水走高，back加深。不外冶炼持续恢复，及后续进口锌锭流入预期之下，料高升水仅为临时。策略方面仍可考虑远月合约逢高结构空单。

　　两大属性的利多逻辑短期均有所松动，避险属性方面，美国和乌克兰签订矿产开辟和谈，意味着美国给乌克兰的平安供给背书，同时中美正在关税摩擦方面均有试探构和的迹象，金融属性方面，特朗普任期内美国一季度P表示强劲，系抢进口备货拖累总量表示，4月物价超预期下降，非农演讲表示出劳动力市场韧性，美国经济开局优良，市场对经济阑珊担心削弱，以至有通缩担心，美债利率反弹，且市场对美联储降息的乐不雅情感也有所降温，金融属性贵金属。上周对冲基金多头正在贵金属上持续表示分化，CMX黄金投契净多头持仓大幅削减1。2万手至16。3万手，多空持仓强弱比下降2。8%至78。4%程度，系投契多头和空头双双减仓，财产多头持续加仓，CMX白银投契净多头持仓添加0。52万手至5万手，多空持仓强弱比添加3。8%至78。1%，次要系投契和财产多头双双加仓，投契空头小幅加仓，总体来看，对冲基金正在避险需求削弱和汗青高位估值的布景下持续削减黄金、添加白银设置装备摆设。

　　节后，估计盘面维持宽幅震动。处于宏不雅政策空窗期，盘面逐步回归根基面买卖，社库低位，旺季退潮，盘面下方存支持，上方有压力。估计从力06合约节后价钱波动范畴正在19200-20400元/吨之间，波段操做。中期，焦点仍是正在于需求端，其一是美国后续关税政策及美联储降息节拍，其二是国内经济刺激政策落地环境。关心七月份环节时间点，既是国内淡季初步，又是美国90天关税耽误期竣事时间点，估计盘面波动会再次加大，再次试探19000元/吨以至下穿的概率较大。

　　投资策略：沪金价钱持久看多，短期高位震动调整，急跌750以下做多，沪银短期震动，轻仓持长多或急跌7800-7900区间加多。

　　策略方面，近期锂矿价钱进一步回落，成本支持有所削弱。节后部门检修企业估计复产，5月国内碳酸锂产量或小幅上行，而需求预期亦较平平，碳酸锂延续过剩款式。但继续向下易激发供应端的扰动，估计锂价底部震动。

　　五一期间LME铜探底回升走势，关税方面有缓和，COMEX-LME价差有所，人平易近币汇率升值，估计国内沪铜开盘小幅下跌。美国非农就业有韧性，赋闲率维持4。2%，美国经济目前处于“软数据”大幅回落，“硬数据”尚可的阶段，我们认为美国经济的走弱有必然持续性，关税政策带来的现实影响逐渐表现，可能加快这一历程，同时美联储仍然难以降息，给出的预期办理标的目的比力恍惚，这使得市场担心阑珊现实发生后美联储才会有所步履，导致铜价从估值角度来看曾经承压。国内端聚焦于政策刺激，内需有支持。

　　假日期间碳酸锂市场平稳运转，因正极厂节前已根基完成原料备库，市场成交零散。供给端，大都企业出产端仍维持一般，并未中缀出产。上周国内碳酸锂产量环比削减488吨至16900吨，部门锂盐厂检修，供应有少许减量。进口方面，3月智利出口至中国碳酸锂规模为1。66万吨，环比添加38%，回升至均值程度。上周碳酸锂社会库存环比添加259吨至13。19万吨，冶炼厂和下逛小幅累库，全体去库压力较大。

　　供给端，国内产能大稳小增，临近天花板，增量无限，进口吃亏近期大幅，估计后续进口量会有所抬升；需求端，下逛加工业开工率季候性恢复，表示中规中矩，全体稍掉队于客岁同期程度，保守需求维持偏弱，光伏、新能源车和铝线缆表示较好，但跟着旺季尾声，各细分板块开工率呈现小幅下滑，估计后续订单有下滑预期；冶炼利润端，本年以来，电解铝冶炼利润快速恢复，当下行业冶炼利润丰厚，炼厂积极性较强；社库端，年后以来，国内社库进入旺季去库周期，当下已跌破70万吨，处于近五年同期低位，且目前仍维持去库节拍。

　　成本端，口岸锂矿库存添加，锂精矿价钱跌势未止，估计后续锂矿价钱震动偏弱。中持久维度，本年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，5月下逛暂无大的需求增量，531抢拆竣事后，国内储能面对需求环比下滑的风险。终端市场方面，据乘联分会4月1日-4月27日，全国乘用车市场零售72。8万辆，同比客岁4月同期增加24%，环比下降10%，增速较前期有所放缓。客岁的以旧换新补助是从4月24日起头实行，后续月份发卖基数会有所提高。

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• 作者：明升MS88官方网站
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• 发布时间：2025-05-07 12:27
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